年賺10億港元的日化公司到底有多值錢？

2020年12月，藍月亮上市時給出的估值是771億港元，即相對公司2019年歸母凈利潤10.8億港元，靜態市盈率達71.4倍。 同期，全球日化巨頭寶潔 （PG.US） 是26倍、聯合利華 （UL.US） 是23倍，家庭及個人產品行業的均值為31倍。

同樣是日化企業，憑什么藍月亮能遠高于同行的估值溢價？

據有關數據顯示，2015年-2019年期間，中國家庭清潔護理行業的零售銷售總價值由900億元增至1108億元，復合年增長率為 5.3%，高于同期全球家庭清潔護理行業的2.5%。2024年預計能達到1677億元，年復合年增長率為8.7%。在這1677億元的家庭清潔護理市場中，其中包括洗衣液在內的衣物清潔護理市場就占據了絕大數份額，2019年的該數據為61.2%，家居清潔護理產品與個人清潔護理產品次之，分別占據了30.2%與8.6%。 這與藍月亮的營收結構基本吻合，細數一下，藍月亮在洗衣液、濃縮洗衣液、洗手液三大家庭清潔細分品類中均占據行業第一的位置。這想必就是藍月亮估值遠高于競爭對手的底氣。

當初藍月亮上市時，受“納入港股通”的利好消息影響，股價上漲至19.2港元/股，靜態PE達到104倍，也許是被喜悅沖昏了頭腦，不到一個月，藍月亮從17港元/股，直線式掉到了9港元/股，跌破發行價。 

日化，一個相當古老的行業，寶潔已有180年的歷史，中國本土的企業算起來也應該有二三十年的歷史了，在多年的激烈廝殺中，儼然已經形成了比較穩定的市場格局。這也間接意味著，日化行業的頭部企業除了收購、兼并同行外，很難取得超越行業均值的增長水平。這種背景下，此前藍月亮獲得估值溢價便難以維持。與此同時，藍月亮極力控制銷售費用率，2017年公司擁有10432名銷售人員，而到2020年上半年，這一數字下降至4582名， 銷售人員三年間被裁掉了一半以上。

資本一向是以利益為向導，當資本看清楚后，股價回調也是情理之中的事情了，一個企業的成功并未是偶然的，想要持續良好的走下去，也并未是容易的。